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白酒企业现金流半年考曾经行业高歌猛进时被忽略的现金管理课题,正成为行业调整期的关键考题。

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①通过浏览器下载

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②使用自带的软件商店

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白酒企业现金流半年考曾经行业高歌猛进时被忽略的现金管理课题,正成为行业调整期的关键考题。2024更新

  张玉清

> 厂商新闻《白酒企业现金流半年考曾经行业高歌猛进时被忽略的现金管理课题,正成为行业调整期的关键考题。》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-09-03 20:54

    • 编辑:CN

    文 | 酒讯 子煜

    编辑 | 方圆

    2025年上半年,白酒上市公司交出了一份分化明显的现金流成绩单。

    财报数据显示,在20家主要白酒企业中,超六成企业经营活动产生的现金流同比下滑,多家企业陷入负值区间,头部企业与中小酒企的现金流差距进一步拉大。

    曾经行业高歌猛进时被忽略的现金管理课题,正成为行业调整期的关键考题。

    01 现金流保卫战

    酒讯梳理20余家白酒上市公司财报发现,白酒企业现金流正呈现明显的梯度分化。

    从经营活动现金流绝对值来看,行业呈现明显的“三层梯队”分布。五粮液以311.37亿元位居榜首,茅台经营现金流(131.19亿元)虽因客户及同业存款减少、企业向外存款增加而下降,但仍保持百亿级规模。按此计算,两家企业现金流总和占统计样本企业现金流总额超七成,体现出高端白酒在资金回笼能力上的不可替代性。

    数据来源:白酒上市公司2025上半年财报整理

    泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒几家头部酒企经营现金流则在40亿-50亿元区间,分别为60.64亿元、59.8亿元、41.55亿元,均保持正向流入,且规模远超中小酒企,展现出头部阵营的经营稳定性。

    多数区域酒企如口子窖(-3.83亿元)、老白干(-0.46亿元)、水井坊(-5.05亿元)、酒鬼酒(-2.34亿元)等则呈现出经营现金流赤字。

    从变化幅度来看,多数企业经营现金流下降,且降幅颇为显著。在10余家现金流下滑的企业中,口子窖同比下降9854.35%,老白干下滑120.51%,伊力特下降1358.84%。即便头部企业也难独善其身——山西汾酒、泸州老窖降幅均超20%。

    现金流变动并非单一的“经营好坏”所致,而是多因素作用的结果。其中,酒企渠道动销节奏变化是重要因素。

    近年来,旺季不旺,白酒社会库存高企持续,渠道经销商持续面临消费需求减弱和行业环境变化的压力,这也造成现金回笼速度变慢。

    北京酒类流通行业协会秘书长、资深酒类评论员程万松指出,现金流收紧是产业调整、竞争加剧的正常表现。“经销商层面感受到的库存、现金流挑战比酒企更大,因为更接近终端市场,这些变化自然会从经销商传递到酒企。”

    此外,实际支付的现金股利增加也对现金流造成了压力。

    近期,2024年酒企分红方案陆续落地,酒鬼酒在净利润大跌情况下仍推出1.95亿元的现金分红方案;泸州老窖每10股派45.92元人民币现金,分红67.59亿元。这些在回馈股东的同时,也会造成企业现金流出增加。

    图片来源:酒鬼酒公告截图

    02 利润和现金的选择

    白酒行业特殊的经营方式(经销商提前打款)往往让酒企拥有充足的现金流。经营现金流就像是企业的“血液”,它反映了企业在日常经营活动中现金的流入与流出情况。

    以前,观察白酒企业业绩时,外界常将眼光放在营收和净利润上,充足的现金流往往不易引起注意。但如今不少投资者开始通过研究现金流量表,判断酒企们究竟有没有把钱挣到手。

    综合现金流和净利润两个指标来看,很多酒企出现净利润正、现金流负的表现。这并非“没赚钱”,而是现金未及时回笼或短期支出集中。

    比如口子窖净利润9.47亿元但现金流-3.83亿元,主要原因是当期销售商品收到的现金减少。又或者有的企业新项目投入导致短期支出超过现金流入,同样会造成现金流下滑。

    图片来源:口子窖2025上半年公告截图

    也就是说,现金流不敌净利润,并不代表企业盈利质量差,但确实一定程度上能反映出企业经营能力。之所以回款慢,回笼资金难,是因为企业在渠道、营销等方面打法存在问题,如果不能给予渠道信心,盈利下降也是可以预见的结果。

    酒讯注意到,在20余家白酒上市公司中,只有五粮液和金徽酒的经营现金流高于当期净利润。

    与口子窖销售所得减少不同,五粮液财报提到“本报告期贷款中现金收取比例较高,上年同期银行承兑汇票收取比例较高”。通俗而言,银行承兑汇票需一定周期才能兑付为现金,而今年更多收到即时现金,直接推高当期现金流,是企业回款质量提升的体现。

    究竟是维持资金链,还是利润优先?经销商的答案聚焦前者。

    根据中国酒业协会发布的2025白酒中期研究报告,81.3%以上的经销商认为下半年核心是维持现金流,仅12.5%的经销商(尤其三、四线城市)认为下半年核心是利润为王。

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    图片来源:中国酒业协会公众号

    这一趋势直接影响酒企现金流。经销商为保自身现金流,可能减少预付款比例、延长打款周期,导致部分酒企(尤其区域酒企)现金流入增速放缓。

    03 精打细算过日子

    酒企们的半年报,生动诠释了行业转型期企业所面临的现实问题。因此,新的周期里,酒企的经营现金流能否快速改善,将是平衡好短期现金流压力、战略投入与长期竞争力打造的关键。

    从财报来看,并非所有企业均面临现金流下滑,而现金流上涨往往是由于成本控制优化。

    比如现金流同比大增427.77%的舍得酒业提到,这一财务优势主要系报告期支付的各项税费减少所致。此外,几家酒企销售、管理费用率下降,也成为酒企经营现金流提高的主要因素。

    纵观2025年以来,智能酿造、提质增效成为酒企生产的关键词。茅台集团建成国内首个 5G 白酒智能工厂,五粮液运用以现代科技为核心的“包包曲”确立精准理化指标,国台借助数字化手段提炼出1071项工艺指标,实现酿造过程全面智能化……各家酒企精准把控各环节,确保酿造过程稳定,同时提升效率。

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    茅台员工通过仪器进行菌群研究图片来源:贵州茅台公众号

    “现金流紧张只是暂时的,这是新旧动能转换的痕迹。”程万松认为,白酒作为传统产业必然被波及,未来转型后白酒资金链可能不会像过去那样充足,这主要是因为白酒产能扩张较快,老酒储能严重过剩,会出现低价高质市场扩大的现象,进入低毛利时代。所以酒企应该进一步向管理要利润,注重精细化管理。

    今年以来,从生产到销售,酒企们都在强调效率。

    在营销端,汾酒营销基建迭代升级,构建了数据管理部、合规部、青花汾酒事业部作为营销后台服务支撑体系,使营销资源得以合理分配,提升营销效能;西凤实施终端分级精细管理,聚焦打造核心终端,精准投放资源,提高终端销售转化率。

    酒类分析师肖竹青认为,现金流紧张是行业由“高杠杆扩张”转向“精细化运营”的必经阵痛。谁能率先完成渠道数字化、产品高周转和场景变现,谁就能在下一轮现金流竞赛中胜出。比如在渠道上,小程序、私域电商直接触达C端,缩短回款周期,降低对经销商预收款的依赖。在产品上,加快百元高线光瓶酒、腰部大众价位带布局,用高周转产品“养”现金流,对冲高端滞销。

    变化非一时之功。经营现金流实现从“失血”到高质量“造血”的跨越,是酒企们在2025年下半年及未来更长时间的核心命题。

    程万松指出,资本市场应该对白酒市场持以更加宽容的看法。因为白酒企业所在地区多为欠发达地区,带动当地就业、经济发展,且投入当地无直接关联产业。而酒企往往市场化程度高、人才和管理水平高,长远来看,会进一步对当地实现资本、人才、管理以及企业文化的输出,有综合效应。当然,企业需要量力而行,保证资金链不断裂。

    总体而言,2025年上半年白酒企业在低谷中隐隐展现出新的生命力。随着酒企在生产、营销、渠道端的精细化举措落地,行业现金流有望逐步回归稳健。对企业来说,未来的竞争将不再是规模与速度的比拼,而是现金管理能力、动销效率与供应链韧性的综合较量。

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    六、1.bug修复,提升用户体验;2.优化加载,体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

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